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冀东水泥产能压力仍大明年复苏可期_[新闻new]

发布时间:2021-09-14 10:43:45 阅读: 来源:污水缓蚀剂厂家

冀东水泥:产能压力仍大,明年复苏可期

2011年上半年,公司销售水泥及熟料3281万吨,同比增长47%;实现营业收入714299万元,同比增长56%;实现归属于母公司的净利润74829万元,同比增长38%;实现EPS0.617元。

事件:

2011年上半年,公司销售水泥及熟料3281万吨,同比增长47%;实现营业收入714299万元,同比增长56%;实现归属于母公司的净利润74829万元,同比增长38%;实现EPS0.617元。

点评:

销量大增、价格小涨。上半年公司实现水泥及熟料销量3281万吨,增长47%。并表部分的销量约为2687万吨,同比增长56%。吨产品销售均价为249元,较2010年240元小幅上升,价格上涨主要来自东北、山东、京津冀区域的涨价贡献。上半年非水泥业务收入达到4.19亿,与去年同期基本持平。量、价上升推动水泥业务收入同比大增61%。

吨产品成本平稳,单季毛利率为近年同季度高点。公司上半年吨水泥生产成本达到168元,较2010年163元/吨略有上涨。吨产品毛利达到82元,Q1、Q2毛利率分别为27.2%、34.5%,均为近年来同季度高点。

吨产品销售费用、管理费用略有改善,财务费用上升。吨产品期间费用为47元,与去年全年水平基本一致。销售费用改善明显,2010年约为9.6元/吨,2011上半年下降至7.34元/吨。管理费用由2010年25.3元/吨下降至上半年的24.3元/吨。资产负债率上升、加息因素推动公司吨产品财务费用上升2元,达到14.9元/吨。吨水泥利润总额由2010年27元上升至33.5元。

陕西水泥景气度跌至谷底,投资收益大幅减少。公司上半年投资收益仅有4717万元,较去年同期15209万元出现大幅下降。产能迅猛增长导致陕西省水泥行业景气度跌至谷底,扶风、泾阳冀东净利率分别从去年同期23.3%、30%大幅下降至4.4%、7%。东北区域景气度出现大幅回升,鞍山公司净利率从去年同期-22%上升至-2%,未来景气度仍有提升空间,鞍山公司转亏为盈可以期待。混凝土投资公司贡献了1324万元的投资收益,净利率从0.25%上升至2.9%,未来盈利水平仍有可能稳步提升。

产能压力仍大,明年有望复苏。我们测算,公司所在的华北、东北、陕西、重庆等区域2011年有效产能净增率分别为22%、4%、23.1%、28.4%(参见表2~5),除东北区域外,其他区域产能压力较大,下半年仍有相当数量新产能投产,景气度仍有下滑的可能。但在当前时点,我们认为公司已经具备了长期投资价值。首先,公司仍有相当数量在建项目,2012年销量仍能增长约16%。其次,公司所在区域大都处在行业景气低谷,盈利向上空间显着大于向下空间,较正处景气高点的华东、华南水泥股安全边际更强。随着产能的逐步消化,毛利率提升的空间大。另外,伴随销售规模的提升、在建项目的逐步投产,期间费用亦将逐步改善。

盈利预测及评级:预计11-13年EPS分别为1.38、2.30、3.14(考虑增发带来的摊薄),对应PE分别为15.4X、9.2X、6.8X,首次给予“推荐”评级。

风险提示:紧缩政策、地产调控导致需求大幅下降;落后产能淘汰低于预期。(中国水泥网 转载请注明出处)

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