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重启周年IPO融资近四千亿高价发行维护谁之利益

发布时间:2020-01-17 14:18:29 阅读: 来源:污水缓蚀剂厂家

重启周年IPO融资近四千亿 高价发行维护谁之利益转载cyzone导语: 起起伏伏,整整一年。从2009年6月到2010年6月,新股改革的步伐从未停歇。 中国的IPO制度改革依然充满行政化色彩,表面上看似乎在走市场化的道路,实际上距离完全市场化的目标还很远

起起伏伏,整整一年。从2009年6月到2010年6月,新股改革的步伐从未停歇。

中国的IPO制度改革依然充满行政化色彩,表面上看似乎在走市场化的道路,实际上距离完全市场化的目标还很远。国巨投资基金管理有限公司董事长孙飞在接受记者采访时,对于IPO的现状并不满意。

282只新股融资近四千亿

2009年6月19日,停滞数月的新股发行当日花落桂林三金[26.06 -2.10%],从这天起,A股的IPO发行一路快马加鞭,开始了为期一年的IPO大跃进。

有两个数字投资者应该记住,282和3877.216。这两个数字告诉我们,在2009年6月至2010年6月的12个月内,A股共计首发新股282只,实际募集资金3877.216亿元,相比此前,我国的新股发行数量在一年内完成了一次大跃进。

上一轮新股发行周期要追溯到2006年,当年6月,因股权分置改革而暂停的IPO被重新开启,至2008年9月因股市低迷而再度暂停,共计28个月。其间A股共计新发股票269只,而本轮完成282只新股的发行仅用了12个月的时间,超额完成任务而时间不到上轮周期的一半。

在新发股票数量大幅增加的同时,IPO募集资金的规模也呈现出大幅增加的趋势。

在过去的12个月内,A股新发股票共计募集资金3877.216亿元,而上一轮IPO周期的28个月,共计募集资金6990.890亿元,前12个月募集资金总额不过2719亿元。仅用了上轮42.9%的时间就募集到了相当于55.5%的资金。

与这轮新股发行大规模提速同时存在的是,IPO公司的地域、行业分布冷热不均。

数据显示,近12个月内,北京、广东、江苏三省市的首发新股融资总额分列全国各省市IPO融资排名前三位,募集资金分别为1413.61亿元、682.26亿元与306.02亿元,占比分别为35.3%、17.04%与9%。而青海与宁夏在过去的12个月内没有一家新股上市。在行业分布中,资本货物、多元金融、材料三板块募集资金总额位列前三,电信服务、银行、家庭与个人用品三行业未有新股发行。

在IPO大跃进的12个月中,上市公司、券商无疑是其中的最大受益者。发行新股数量的暴增结合承销与保荐费用的水涨船高,让各券商赚得盆满钵满。而赶上好时候的上市公司却因超募资金众多,苦于无处投资痛苦不堪。

高价之殇

时下,高价已经成为新股发行的一个标志,这在创业板中演绎得最为鲜活。2009年10月30日,创业板28只新股问鼎A股市场,发行市盈率超过60倍的有14家,占50%。造富游戏由此开始。乐普医疗[33.84 -0.94%]的控制人蒲忠杰、爱尔眼科[48.94 1.58%]的创始人陈邦,成为当时创业板造出来的首批富人。

然而,巨大的财富背后往往隐藏着罪恶。无论公司资质好坏,这种高价的发行体制已然成了一种潮流,很多公司跟随当时的市场水涨船高但本身成长性不足,这属于在上市环节就出了纰漏。宏源证券[16.65 -0.18%]首席策略分析师唐永刚如是说。

即便年初以来市场开始低迷,但新股的高估值依然在。目前,主板公司的市盈率在28倍左右、中小板约43倍,创业板约66倍。截至6月10日收盘,记者利用Wind统计,创业板内86只个股,市盈率最低的劲胜股份[32.56 2.49%]也有45.47倍,碧水园的市盈率已经达到了180倍。创业板中,超过100倍市盈率的个股高达13只。

而在中小板中,这种高价发行的现象也并不鲜见。最为典型的便是海普瑞[135.17 -2.47%],询价机构与保荐机构互相捧场,询价机构的最高报价竟然达到250元,公司发行价最后定在148元,超募资金50多亿。

破发之痛

富得太快并不是好事,因为紧接着来临的就是跌得过猛的市场。IPO重启之初,A股市场风头正劲。然而,一味追求高定价的公司和承销商并不在意市场下挫、新股破发所带来的灾难,这种定价机制严重缺乏对市场波动的考虑。

灾难来得很快。今年年初以来,受宏观政策以及外围市场等一系列因素的影响,大盘开始持续低迷,3000点轻而易举破位,到4月19日,大盘开始放量暴跌。于是,新股市场上,破发的战役被迫打响了。

由于市场情绪低落,一、二级市场估值倒挂,新股破发现象频发。从大盘股中国中冶[4.09 1.24%]开始,招商证券[21.52 0.14%]、华泰证券[14.32 -0.83%]陆续破发,此后逐渐传染到中小板和创业板。而今,破发已经成为常态,嘉欣丝绸[19.62 1.55%]等个股更是上市首日便跌破发行价。截至本周,今年上市近160家公司已经有一半破发或曾经破发过。

很多新股的高发行价已经严重脱离资产的价值,证监会坚持市场化的导向是对的,但是定价机制并没有市场化,而是由靠佣金吃饭的承销商、保荐人和圈钱的上市公司共同主导的,在询价与报价的过程中,普通散户就是工程建筑招标会中‘陪标’的角色。北京大学证券研究所所长吕随启在接受记者采访时说。

此外,中国股市向来以政策市著称,这种政策不是中小投资者的保护伞。行政化‘供给’太多,市场‘圈钱’太甚,往往过度强化市场的融资功能,而忽视投资功能和资源配置功能,供给的IPO大多是一些‘夕阳红’企业,这种畸形的行政化资源配置扭曲了市场的功能。财经评论人苏培科也指出了当下市场制度的缺陷。

下一步,公平

新股发行市场化,最重要的目的之一似乎就是公平,但事实证明,公平尚未实现。

IPO改革下一步的重点应该放在法制建设上,以求得一种公平的投资环境,现在新股市场最大的问题就是投机行为、内幕交易问题,最终损害的都是中小散户的利益,这急需从法律角度进行规范。孙飞如是分析新股改革下一步的重点。

吕随启与孙飞的观点相似,他告诉记者:目前新股发行机制不健全,机构投资者主导市场的格局没有改变,中小投资者的弱势没有得到保护,公司、机构、承销商、保荐人勾结在一起,以牟取高价发行所带来的巨大利益,市场变成了虚假的市场。

众所周知,A股市场一直是采取网上网下两种认购方式,网下申购是针对机构投资人的,普通投资者只能参与网上申购。中签概率网下申购的会高于网上的,但是网下只有机构投资人可以参与,这便是最明显的不公。

在新股市场,散户的利益的确需要保护。随着新股市场化的逐步推进,散户网上申购的中签率虽然有所提高,但风险也是成正比例上升,最近一段时间,由于市场较弱,很多新股上市后便破发,中签散户想解套都难。

下一步应该取消网上网下两种认购方式,现在网下申购的机构抢走了80%的新股股份,而给众多散户留下的只有余下的20%,这不公平。应该所有人都网上申购,这才能真正做到市场定价。吕随启进一步向记者解释。

当然,IPO重启并不是一无是处,发行制度也的确是在进步,但市场化尚未成功,革命仍需努力。

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